中概股风波不断，外资投资策略转向？这些领域仍被看好→

近期，海外知名投资机构公布的二季度持仓显示，一些外资确实缩减了中概股的持仓，但也有一些机构仍然看好中国资产的长期投资机会。

中概股近期表现欠佳

近期，网络安全审查办法的颁布给部分赴美上市的互联网企业按下了暂停键。受一系列国内政策的影响，在美上市中概股过去一个月呈下跌态势。

此外，8月17日，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler在社交平台上发布视频称，他已要求SEC人员暂停处理中国公司通过VIE架构在美国上市。这是SEC方面首次明确作出“暂停”的表述。

一些华尔街知名机构也在大幅度缩减中概股仓位。

贝莱德二季度已大幅抛售阿里巴巴7403万股美股，较上季度减持幅度高达88.3%，其在贝莱德投资组合中的占比从上季度的0.56%骤降至0.06%。

同样，大幅减持阿里巴巴的还有瑞银集团。瑞银集团一季度时合计持有1767万股阿里巴巴，但其最新披露的二季度持仓报告中，瑞银持仓仅剩572万股，减持幅度高达67.61%。

索罗斯基金管理公司出售了价值约7700万美元百度股票和4640万美元唯品会股票，清仓了腾讯音乐。

据《华尔街日报》报道，自7月初以来，MSCI明晟中国A股在岸指数累计下跌3.2%，相比之下，更广泛的MSCI明晟中国指数则下跌12%。腾讯、阿里巴巴、美团等境外上市中国互联网科技公司股价的走势对后一个指数有很大影响。

多机构反向增持

事实上，海外资管巨头在二季度对中概股的态度是两级分化的。除了上述列出的一些减持，也有一些机构增持了部分公司或细分赛道。

高盛集团最新发布的持仓报告显示，中概股持仓从一季度末的4.4%增至4.7%，二季度该公司大幅增持587.5万股阿里巴巴美股股票，从上季度末的2463万股增至3050万股。在其他中概股方面，蔚来、拼多多、百胜中国与百度分别获得8%、21%、6%和85%的增持。

高瓴二级市场团队在二季度继续加大了对中概股的投资力度，持有89家公司，其中，新进和增持了7家中概股，从持有市值来看，中概股仍占主力位置。二季度，高瓴减持拼多多ADR 332万股，还增持了唯品会、名创优品、怪兽充电、爱彼迎、Boss直聘等。

桥水基金的持仓显示，中概股约占8%，其中阿里巴巴、京东、蔚来和百度等中概股未发生大变动，并对拼多多增仓约1%，理想汽车增仓241%，哔哩哔哩增仓22%。

桥水基金创始人达里欧表示，美国和中国的制度和市场都存在机遇和风险，可能会相互竞争，实现多元化。中概股应该被视为投资组合中的重要部分，因此应观察趋势，不要误解和过度关注这些摆动。

先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔认为，近期国家多项监管政策的出台是符合中国战略发展方向的。“以前中国一直在三个政策目标之间做平衡：第一是短期经济增长，第二是严控风险，第三是促进经济转型。因为今年实现经济增长目标没有问题，所以更多的重点放在控风险和促转型上面”。

在控风险方面，王黔表示，现在不仅仅要控制经济金融风险，还有更宽泛的社会稳定风险。“在需要促进社会公平和共同富裕的情况下，出台一系列对于教育、房地产、反垄断的监管政策是很正常的。另外，国家安全风险、数据风险、高科技方面需要自给自足等问题在中美摩擦、科技竞争的背景下更加凸显”。

在促转型方面，王黔认为，很多政策都是促进经济转型的，比如绿色发展、减排、实现低碳经济、创新产业升级、人口政策、提高生育率等。

增长模式不会改变

摩根士丹利分析师最近表示，虽然中国的一系列新规瞄准了金融科技、线上服务和教培等行业，但中国政府对于高端制造业和可再生能源等行业则继续提供支持。分析师指出，满足中国民众需求的国内品牌以及创新药物和生物技术公司，预计也能受益于政策支持。

王黔认为，投资者对于中国市场看重的是长期的经济增长与资本市场的发展。“中国已经是全球第二大股票市场，随着经济持续增长和直接融资比例在金融系统中提高，还会继续增长。中国市场是全球投资组合中的重要一份子，起到非常重要的分散化作用。由于中国经济很大一部分由内需驱动，造成中国经济周期还有政策周期和全球经济并不完全同步，关联性较低，好处就是可以实现分散化。所以，风险是很正常的一件事，这是我们投资新兴市场必然要承担的不确定性和风险。但是，我们着眼于长期战略投资”。

富达国际亚洲股票投资总监缪子美告诉《国际金融报》记者，乍一看，鉴于监管措施的严厉性，市场波动是可以理解的。教育在中国已被广泛称为“三座大山”之一（其余两座为住房和医疗保健）。近年来，其不断攀升的成本一直是新父母的负担。因此，教育、房地产和医疗保健类股在近期的抛售中首当其冲。对于长期价值投资者来说，有时候不分青红皂白的抛售反而创造了逢低买入的好机会，特别是那些增长轨迹保持不变的公司。我们认为，近期监管的首要目标是促进可持续增长和社会平等。尽管一些行业面临政策阻力，但中国仍有望在未来十年实现体面的GDP增长。而随着收入差距缩小，中国中产阶层应会继续增长，其购买力也会提高。

瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐告诉记者，中国金融资产风险溢价上升，但应不会从根本上改变投资趋势和增长模式。“我们对中国监管近期加强控制风险的正面解读是，这些行动是对创新以及缺乏监管框架下蓬勃发展行业一种迟来的回应。尽管这些举措实际上会给中国股市带来永久性的‘风险溢价’，但这些风险不会从根本上改变中国的增长模式，也不会改变更广泛地投资中国金融资产的大趋势”。

荷宝中国首席投资官鲁捷在接受《国际金融报》记者采访时表示，A股市场仍是当前投资中国的首选之地。近期来自中国政府的监管并非针对整个私营部门，重点是在与社会平等、国家安全、数据隐私密切相关的行业。因此，整体而言，A股市场面临的监管不确定性较小，不会对其在中国的投资策略产生大的影响。

“当前，可再生能源、科技硬件、高端制造等诸多板块享有政策红利。在中国新时代建设进程中，国家注重结构性改革，重视经济发展质量而非数量。因此，我们认为那些具有结构性增长和改革趋势的领域蕴藏最佳投资机遇。在选取投资组合时，我们重点关注以下四大领域：消费升级、工业升级、科技与创新、结构性改革。”鲁捷说。

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