国投安信期货10月20日晨间策略

【原油燃料油】

隔夜油价小幅收跌，欧佩克+会议声明显示各国9月在协议基础上额外补偿减产24.9万桶/日，会议未改变原有协议内容。总体来看，短期内利比亚复产进度较快，但供应端在欧佩克+主动减产支撑下或延续偏紧局面，关注欧洲疫情形势严峻及美国大选临近对宏观风险以及终端油品消费恢复节奏的冲击。

燃料油方面，低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油前期受供应趋紧及船用需求恢复对裂解价差的支撑或逐步松动，关注高硫裂差逢高沽空的机会。

【LPG】

本次现货上涨尽管有旺季预期落实的支撑，但其幅度属于对三季度末悲观情绪的报复式反弹，市场供需从弱平衡转化到需求拉动量价齐升过程中，仍需筑底震荡，呈阶梯式上升。外盘上涨主要反映在近月合约，显示国际市场对年内需求增长仍较为谨慎，国内长线增长空间难达往年同期水平。在新增注册厂库后盘外制度因素已基本落地，随着11月首次交割后仓单溢价初步受市场定价，现货回调后压缩想象空间，届时可迎来短期底部，择机多单布局。

【贵金属】

周一国际金价冲高回落，继续围绕千九展开拉锯。美国财政部长和众议院议长周一就刺激方案展开讨论，佩洛西将周二设定为大选前能否达成共识的时间节点。上周美国周度初请失业金人数超预期增至近两月新高的89.8万人，但“恐怖数据”9月零售销售月率录得1.9%，远超预期0.7%和前值0.6%，美国经济前景仍不明朗。面对激增的疫情，欧洲央行行长表示当前并未耗尽政策工具，未来必要时可拿出更多措施。短期国际金价上涨需等待消息面指引，大选和疫情背景下避险情绪对金价仍有支撑，建议维持回调买入思路。

【有色金属】

隔夜沪铝小幅回落。疫情发酵及美国大选背景下，全球政治经济不确定因素大，众议院议长称刺激方案在大选前能否落地周二将是重要节点。周初铝锭社会库存较上周四下降1万吨，国内消费表现依然强势，海关数据显示出口缓慢恢复。低库存状态下，铝锭现货升水仍在200元以上继续对沪铝形成拉动。预计沪铝Back结构还会维持较长时间，主力合约高位震荡概率大，关注万五压力，高抛低吸操作。

周一铜市仍在高位震荡，表现为冲高回落。民主党给特朗普最后期限，能否在周二决定成协议将决定在大选前是否有刺激方案推出，市场偏于乐观，美元走低给市场支持。铜市上，中国9月生产数据良好，现货市场三大指标给市场支持，有消息国家电网和南方电网在加大年底的招标，这成为铜价的支持因素。从技术上看，美元受阻5个月均线，国内铜价阻力为在30日均线51700元，如上破此价位，铜价有望重心上移。我们等待操作机会。

隔夜内外盘锌价在2500美元、1.95万遇阻。再生黄铜进口新规在11月实行有助增加国内废旧黄铜供应，部分替代锌锭消费，关注较大。强调锌价上方阻力，供应端建议加大对澳矿的跟踪。交易侧重阻力位抛空，短空背靠40日均线持有。

沪铅夜盘消极，回到低位，抗跌的交易气氛、技术形态不明显。周一原生铅价继续下调50元至14425元/吨，再生铅跟调，精废价差维持150元/吨。上周社铅库存增加3100吨至2.88万吨，因蓄电池企业开工率降低，累库压力偏大。市场期待再生铅产出减少以缓和供应压力。观望。

昨日伦镍冲高回落，在15800美元一线受阻。上周镍价走势整体强劲，因近期镍基本面利多因素占据上风，镍价获得较强提振，未来关注点仍在于不锈钢端消费能否持续以及印尼镍铁流入情况。从上周不锈钢市场表现来看，镍价反弹后不锈钢价格跟进乏力，面对高企的原料价格，利润较差的钢厂后期或有转产或减产的举措。我们继续关注镍价上方阻力位表现，操作上建议暂观望。

昨日不锈钢盘面价格偏弱，伦镍冲高回落后，不锈钢市场整体成交仍然显现疲态。上周不锈钢出现节后集中补库行情后，后半周成交明显转淡，现货价格也出现暗跌，后期消费能否跟进尚存疑问。考虑到目前库存已在高位，而不锈钢排产继续持稳，后期市场压力仍然较大，不锈钢维持偏空思路。

【黑色系】

钢材方面，三季度经济修复力度放缓，融资三道红线对地产影响逐渐显现，钢材需求相对承压。但在宽财政、稳货币的 政策基调下，需求显著走弱可能性并不大，盘面更多受预期摆动影响。随着供应压力缓解以及需求环比改善，节后钢材库存大幅 下降，考虑到下游集中补库因素，持续性仍有待观察。预计期价短期震荡为主，成本支撑依然较强。

铁矿石方面，本期澳、巴发 运有所下降，港口库存继续积累，钢厂库存回升，京津冀及长三角陆续出台秋冬季环保征求意见稿，唐山已出台的秋冬季环保政 策同比有所放松且暂未实质影响生产，后期需关注各地政策及执行情况，近期钢厂高炉开工高位有所下滑，钢厂库存不高但补库 尚不积极，期现货价格下跌后有所企稳，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种， 短期震荡为主，后期仍可能面临一定 压力。

焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易较充分。期价贴水较窄， 炼钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会导致焦炭保持产业链内的 相对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。

焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌，蒙煤开始上量形 成部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产暂稳，库存压力继续去化。 澳煤冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。

硅锰方面，河北某大型钢厂招标定价 6130元/吨，环比有所下降，预计盘面价格较为承压。

硅铁方面，目前运行至较高价格区间，建议谨慎操作。风险提示:宏观经 济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1258.7万吨（9%），累库速度快于我们预期，目前产业链库存表现为中上游库存偏低、下游库存偏高。9月以来CCI5500均价累计上涨55.3元/吨，冬季缺口行情被阶段性透支，下游补库动能匮乏后短期期现货市场震荡偏弱；从四季度行情来看，我们认为中下游总体低库存的矛盾难以在年内有实质性缓解，目前估值已偏低的1月合约有望在电厂库存主动消化后再度启动多头行情，操作策略以短空长多为宜。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续提涨，期货合约强势回归，基差小幅回落，弱于盘面，预计明天现货会偏强。上周五印标购买量达209万吨，超过市场预期的160-180万吨，为国内外尿素价格提供的强劲的支撑，内地贸易商和上游也是持续挺价。但昨天下午收盘后印度RCF提出最终日期再推迟两天，对国内来说变量增大，预计今日国内期货波动降大幅加大。关注港口运力及近期上游检修计划。

【甲醇】

盘面偏弱运行，受国内西北地区某套CTO一体化装置的甲醇外卖量增加，叠加部分外盘装置恢复，全球供需偏紧格局可能得到缓解。中期来看，未来供应端扰动仍会继续，需求端稳定提升为基本面走强提供支撑。

【沥青】

昨日中石化沥青现货各区域普涨50元/吨，市场采购情绪有所回暖，因涨幅相对有限，部分贸易商选择观望，等待继续推涨后出货。此轮现货上涨支撑已经在期货盘面得到显现，未来期货盘面若想继续上涨，还需要现货市场给予更多支撑。现货方面，虽然不排除华东地区继续提价的可能，但也需要关注北方市场的压力，在北方压力尚在的情况下，区域价差后期或将限制华东现货上调空间。此外，随着盘面升水不断扩大，但期货盘面上涨亦有所限制，因此，预计盘面或将继续震荡偏强为主，但短期继续上行空间亦有限。

【塑料】

两市小幅收跌。节后石化库存去库顺畅，下游需求表现依旧强劲，有较强支撑作用。不过供应端压力预期也较强，对于价格上行形成压制。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放。中期来看需求面仍有较强支撑，但集中补库结束后，库存的持续消化能力有待观察，近期供需矛盾难有大的变化。价格或依托前期密集成交区形成价格整理的上下边界。

【PTA】

10月份有PTA装置检修，新装置投产，消费好转，聚酯开工或维持高位，价格低位回升。但长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力。

【MEG】

MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存下降，但国外价格回落，转向中国的进口货有可能增加。但产能投放期内，乙二醇价格上行空间受限。

【短纤】

订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但开工率已经达到上限，新增产能有限，因此短纤价格上涨。行业利润大幅改善，继续追高风险加大。

【全乳胶&20号胶】

在期货价格带动下，天然橡胶和合成橡胶现货价格双双进一步大涨；9月份中国挖掘机销量同比增长64.8%，中国橡胶进口同比增长58.6%环比增长24%，中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单巨增而NR仓单小增，RU升水缩窄而NR贴水扩大。建议中线投资者持有RU多单剩余底仓和NR多单，“空RU2101，多NR2101”套利续持，仓位低的逢高加仓；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆棕油】

CBOT大豆期货周—收高，美国大豆出口检验量在预估的区间上沿，提振了价格。国内棕榈油库存周度回升，到港量在回升，棕榈油基差有所走弱。虽然大豆压榨回升快，但是豆油库存却下降，豆油基差也表现坚挺，预计需求和收储提振。在拉尼娜天气模型下，我们预计美豆在出口国低库存背景下有炒作题材，美豆价格上涨更容易涨的粕上，主要因为四季度预期生猪存栏环比增，而马棕油作为油脂的领头羊，长端展望是容易随着拉尼娜天气模型进入增产周期，因此建议买粕抛油操作。油脂单边短期走势在库存没有顺利累起来预计会是有支撑的，长期走势要注意产量起来带来的价格压力。

【豆粕】

隔夜，美国CBOT大豆合约波动性加剧，11月主力合约收于1055美分/蒲式耳。1月合约收盘于1054.8美分/蒲式耳。外盘基本面没有变化，市场关注焦点集中向南美后续天气变化。CFTC周五的持仓报告显示，截至上周二（10月13日），多头头寸下减月8000手至22.6万手，是两个月以来第一次下降。国内昨日豆粕成交约14.59万吨，主要为现货成交，远月市场价格不变，较为平静。

【鸡蛋】

鸡蛋主力昨日反弹，投资者应关注交割月前月减仓措施。供应上，9月蛋鸡存栏环比下滑，但仍处于近几年同期最高水平，需求方面鸡蛋需求处于节后的淡季，现货价格预计延续偏弱。但9月蛋鸡苗价格大幅下滑，养殖户补栏很差，预计对远期价格有支撑，操作方面建议持有近远月价差缩小套利。

【菜系】

国内沿海菜籽库存下降5万吨，根据开机油厂的周度压榨产能预估，当前可开机油厂仍维持高开机率，菜系品种的库存或仅能见到小幅增长。菜粕相较豆粕蛋白具备性价比，这将利于其在冬季水产饲料消费淡季消耗库存，单边上仍维持价格重心震荡上行观点。菜油在国内库存偏低、四季度供需偏紧预期下，尽管受到其他油脂利空影响，菜油价格预计将高位区间震荡，菜系油粕比仍维持双节假期前至今的偏空看法。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价继续创近期新高，看涨情绪坚定。截止10月18日，棉花生长优良率为40%，持平于前一周，低于去年同期；当周，棉花收割率为34%，低于去年同期，持平于近五年均值。国内郑棉期价下跌回调，郑棉1月合约在15000元/吨以上开始出现卖出套保压力。新疆北疆地区籽棉处于收购后期，市场关注南疆地区收购价格变化。

操作建议：持有郑棉多单。

【玉米&玉米淀粉】

昨日东北深加工企业停止上调收购价，北港平仓价小幅下跌10元/吨，山东晨间门前到车辆增加300辆至531辆，东北深加工放缓提价竞争工厂周边粮源动作，供需矛盾价格分歧缩小，但仍未上量。此外，替代压力下，饲料厂收购优质玉米动作明显放缓，短期小麦现货缓慢涨价将制约玉米现货上涨动能，玉米01合约历史同期最低基差修复过程将制约盘面暴涨，预计短期玉米01合约维持震荡偏强局面。未来小麦-玉米价差一旦恢复将重新打开玉米现货暴涨空间，期现联动，短期供需缺口无法验证下，盘面有望重新大幅上涨，建议多头逢低做多，继续持有基差修复策略。

【纸浆】

隔夜主力浆价窄幅震荡。国内港口库存持稳，近期外商报价陆续发布以调高价格为主，对市场支撑明显，但现货处于处于淡季成交有限。在旺季来到前，短期市场缺乏驱动，建议观望为主。

【糖】

隔夜美原糖继续攀升创近8个月新高，市场对泰国、巴西产量的担忧推升市场，预计巴西中南部或因干旱提前收榨。国内产区报价持稳抬升。甜菜是新糖供应主体，盘面触及甜菜套保价格有所压力，后期关注外盘上升空间以及进口审批进度，继续持有5月多单。

【股指】

隔夜美股三大指数均出现回调，且回调幅度均超过1.4%，上周影响海外市场回调的因素仍然在延续，民主党议员称刺激方案措辞存在争议，大选前达成刺激的可能性仍然比较比较渺茫，压制美股。欧洲方面，有关英国退欧谈判进展仍是比较模糊的信号，欧洲市场整体回调幅度相对较小。从美股走势来看，以高位整固的方式等待新的驱动因素明朗。虽然外围市场有所扰动，但是两个方向上释放偏积极的信号，一方面美元回落人民币走强，另一方面则是大宗商品整体稳定有色金属偏强。围绕深圳的试点，国内近期的资本市场改革有提速迹象，对于风险偏好有支撑。昨日公布了3季度经济数据，当季同比增速4.9%不及预期，9月工业生产增速和消费恢复明显，经济局部弱化整体冲高的格局延续。昨日市场延续了上周后半周形成的高位整固，三大指数小幅回调。从市场结构而言，在定价弱复苏和通胀预期延续的驱动下，低估值价值板块近期相对较强，IH/IC比价在强势状态。目前指数运行的国内积极宏观环境尚未转变，跟随外围不确定性的扰动小幅整固后仍具备上行动能。

【国债】

昨天，现券期货明显走暖，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.36%，5年期主力合约涨0.22%；银行间主要利率债收益率下行2-3bp；资金面收敛，隔夜回购加权利率上行逾20bp。GDP数据弱于预期市场反应比较积极，国债期货扩大涨幅，上周回调的空间基本全部收回，在情绪的引领下，短期做多意愿仍然存在。后续基本面恢复的高度相对确定，收益率区间震荡的格局并不容易改变。十月份，预计行情以震荡为主。

【免责声明】

本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。

国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。

关键词：